过去30年形成的以经济总量扩张为目标的投资主导模式也到了变革的十字路口。中国作为发展中国家，改革开放后相当一段时期保持较高的投资率有其合理性。投资主导型经济模式在过去有效地解决了中国短缺经济的问题。但自新世纪以来，投资主导模式开始面临生产过剩的挑战，不断造成产能过剩和产业结构扭曲。但由于前几年出口形式较好，产能过剩的危机被掩盖了。这次国际金融危机之后，中国再希望通过外部市场缓解国内产能过剩已不现实。
1.投资率长期高居不下
中国的投资主导是一个体制性问题，在投资领域，政府主导的特征突出。一方面，政府投资与国有投资是投资过剩的主要根源之一。由于产权因素，国有企业投资仍然存在比较大的“预算软约束”。而地方政府追求GDP，又是导致吸引投资、鼓励投资的重要因素。另一方面，资源要素价格的行政控制造成低成本扩张，尤其是资金市场和土地市场在很大程度上仍然受行政控制。例如，银行信贷资金大部分为政府投资者和国有企业投资者所运用；土地可以很便宜地从农民那里征收过来进行开发和政绩工程建设；企业债券市场主要服务于国有企业。这些制度安排，在事实上鼓励了扩大投资和扩大生产，对投资主导的形成起到了推波助澜的作用。
中国投资率长年保持在40％左右，大多数年份对经济增长的贡献率高于消费和进出口。一般来说，在一个国家进入到重化工业、城市化时代，略为偏高的投资率有一定的合理性。但与国际水平相比，中国当前的投资率明显偏高。与其他国家相比，中国在2003年人均GDP达到1000美元后的几年中，投资率也普遍偏高。2004年以来每年的投资率都超过42%，而世界上多数国家同等发展阶段的投资率都分布在22%～40%之间。
图1.7 1978～2008年中国投资率基本情况（单位：%）
数据来源：国家统计局中国统计年鉴2009［M］北京：中国统计出版社，2009
表1.3 1978～2008年三大需求对国内生产总值增长的贡献率和拉动
数据来源：国家统计局中国统计年鉴2009［M］北京：中国统计出版社，2009
